Alleima (OTC: SAMHF) është një kompani relativisht e re pasi u shkëput nga Sandvik (OTCPK:SDVKF) (OTCPK:SDVKY) në gjysmën e dytë të vitit 2022. Ndarja e Alleima nga Sandvik do t'i mundësojë të parëve të realizojnë kompaninë- ambicie specifike të rritjes strategjike dhe jo vetëm të jetë një ndarje e grupit më të madh Sandvik.
Alleima është një prodhues i çeliqeve të avancuara inox, lidhjeve speciale dhe sistemeve të ngrohjes.Ndërsa tregu i përgjithshëm i çelikut inox prodhon 50 milionë tonë në vit, i ashtuquajturi sektor i çelikut “të avancuar” është vetëm 2-4 milionë tonë në vit, ku Alleima është aktive.
Tregu për lidhjet e specializuara është i ndarë nga tregu i çelikut të pandryshkshëm me cilësi të lartë pasi ky treg përfshin gjithashtu lidhje të tilla si titan, zirkon dhe nikel.Alleima fokusohet në tregun e ngrohtë të furrave industriale.Kjo do të thotë që Alleima fokusohet në prodhimin e tubave pa qepje dhe tubave inox, i cili është një segment shumë specifik i tregut (për shembull, shkëmbyesit e nxehtësisë, kërthizat e naftës dhe gazit apo edhe çeliqet speciale për thikat e kuzhinës).
Aksionet e Alleima janë të listuara në bursën e Stokholmit nën simbolin ALLEI.Aktualisht ka pak më pak se 251 milionë aksione në qarkullim, duke rezultuar në një kapitalizim aktual tregu prej 10 miliardë SEK.Me kursin aktual të këmbimit prej 10,7 SEK në 1 USD, kapitalizimi aktual i tregut është afërsisht 935 milion USD (në këtë artikull do të përdor SEK si monedhë bazë).Vëllimi mesatar ditor i tregtimit në Stokholm është rreth 1.2 milion aksione në ditë, duke dhënë një vlerë monetare prej rreth 5 milion dollarë.
Ndërsa Alleima ishte në gjendje të rriste çmimet, marzhet e fitimit të saj mbetën të ulëta.Në tremujorin e tretë, kompania raportoi të ardhura prej pak më pak se 4.3 miliardë SEK, dhe megjithëse u rrit me rreth një të tretën në krahasim me tremujorin e tretë të vitit të kaluar, kostoja e mallrave të shitura u rrit me më shumë se 50%, gjë që çoi në një ulje e fitimit të përgjithshëm.
Fatkeqësisht, shpenzimet e tjera u rritën gjithashtu, duke rezultuar në një humbje operative prej 26 milionë SEK.Duke marrë parasysh zëra të rëndësishëm jo-përsëritës (përfshirë kostot spin-off të lidhura me spin-off-in de facto të Alleima nga Sandvik), EBIT-i themelor dhe i rregulluar ishte 195 milionë SEK, sipas Alleima.Ky është në fakt një rezultat i mirë krahasuar me tremujorin e tretë të vitit të kaluar, i cili përfshin zëra të vetëm prej 172 milionë SEK, që do të thotë se EBIT në tremujorin e tretë të 2021 do të jetë vetëm 123 milionë SEK.Kjo konfirmon rritjen me afro 50% të EBIT në tremujorin e tretë të 2022, mbi një bazë të rregulluar.
Kjo do të thotë gjithashtu se humbjen neto prej 154 milion SEK duhet ta marrim me një kokërr kripë pasi rezultati i mundshëm mund të jetë thyerje ose afër saj.Kjo është normale, sepse këtu ka një efekt sezonal: tradicionalisht, muajt e verës në Alleim janë më të dobëtit, pasi në hemisferën veriore është verë.
Kjo ndikon gjithashtu në evolucionin e kapitalit qarkullues pasi Alleima tradicionalisht ndërton nivele të inventarit në gjysmën e parë të vitit dhe më pas i fiton ato aktive në gjysmën e dytë.
Kjo është arsyeja pse ne nuk mund të ekstrapolojmë vetëm rezultatet tremujore, apo edhe rezultatet e 9M 2022, për të llogaritur performancën për vitin e plotë.
Thënë kjo, Deklarata e Fluksit të Parasë 9M 2022 ofron një pasqyrë interesante se si kompania operon mbi një bazë themelore.Grafiku më poshtë tregon pasqyrën e rrjedhës së parasë dhe mund të shihni se fluksi i raportuar i parasë nga operacionet ishte negativ në 419 milionë SEK.Ju gjithashtu shihni akumulimin e kapitalit qarkullues prej pothuajse 2.1 miliardë SEK, që do të thotë se fluksi i rregulluar i parasë operative është rreth 1.67 miliardë SEK dhe pak më shumë se 1.6 miliardë SEK pas zbritjes së pagesave të qirasë.
Investimi kapital vjetor (mirëmbajtje + rritje) vlerësohet në 600 milion SEK, që do të thotë se investimi kapital i normalizuar për tre tremujorët e parë duhet të jetë 450 milion SEK, pak më shumë se 348 milion SEK të shpenzuara aktualisht nga kompania.Bazuar në këto rezultate, fluksi i normalizuar i parasë së lirë për nëntë muajt e parë të vitit është rreth 1.15 miliardë SEK.
Tremujori i katërt mund të jetë ende pak i ndërlikuar pasi Alleima pret që 150 milion SEK të kenë një ndikim negativ në rezultatet e tremujorit të katërt për shkak të kursit të këmbimit, niveleve të inventarit dhe çmimeve të metaleve.Sidoqoftë, zakonisht ka një rrjedhë mjaft të fortë porosish dhe marzhe më të larta për shkak të dimrit në hemisferën veriore.Unë mendoj se mund të duhet të presim deri në vitin 2023 (ndoshta edhe fundi i 2023) për të parë se si kompania e trajton erën e përkohshme aktuale.
Kjo nuk do të thotë se Alleima është në gjendje të keqe.Pavarësisht nga erërat e përkohshme, unë pres që Alleima të jetë fitimprurëse në tremujorin e katërt me një të ardhur neto prej 1.1-1.2 miliardë SEK, pak më e lartë në vitin aktual financiar.Të ardhurat neto prej 1.15 miliardë SEK përfaqësojnë fitime për aksion prej rreth 4.6 SEK, duke sugjeruar që aksionet tregtohen me rreth 8.5 herë fitimet.
Një nga elementët që vlerësoj më shumë është ekuilibri shumë i fortë i Alleimës.Sandvik veproi me drejtësi në vendimin e tij për spin off-in e Alleima-s, me një bilanc prej 1.1 miliardë SEK në para dhe 1.5 miliardë SEK borxh aktual dhe afatgjatë në fund të tremujorit të tretë.Kjo do të thotë se borxhi neto është vetëm rreth 400 milionë SEK, por Alleima përfshin gjithashtu detyrime qiraje dhe pensionesh në prezantimin e kompanisë.Borxhi total neto vlerësohet në 325 milionë SEK, sipas kompanisë.Unë jam duke pritur që raporti i plotë vjetor të thellohet në borxhin neto "zyrtar" dhe gjithashtu do të doja të shihja se si ndryshimet e normave të interesit mund të ndikojnë në deficitin e pensioneve.
Në çdo rast, pozicioni financiar neto i Alleima (duke përjashtuar detyrimet e pensioneve) ka të ngjarë të tregojë një pozicion neto pozitiv në para (edhe pse kjo mbetet subjekt i ndryshimeve në kapitalin qarkullues).Drejtimi i kompanisë pa borxhe do të konfirmojë gjithashtu politikën e dividentit të Alleima-s për shpërndarjen e 50% të fitimeve të zakonshme.Nëse vlerësimet e mia për VF 2023 janë të sakta, ne presim një pagesë dividenti prej 2.2–2.3 SEK për aksion, duke rezultuar në një rendiment dividenti prej 5.5–6%.Norma standarde e tatimit mbi dividentët për jorezidentët suedezë është 30%.
Ndërsa mund të duhet pak kohë që Alleima t'i tregojë realisht tregut fluksin e lirë të parasë që mund të gjenerojë, stoku duket të jetë relativisht tërheqës.Duke supozuar një pozicion neto monetar prej 500 milionë SEK deri në fund të vitit të ardhshëm dhe një EBITDA të normalizuar dhe të rregulluar prej 2.3 miliardë SEK, kompania po tregton me një EBITDA që është më pak se 4 herë EBITDA e saj.Rezultatet e fluksit të parave të lira mund të tejkalojnë 1 miliard SEK deri në vitin 2023, gjë që duhet të hapë rrugën për dividentë tërheqës dhe forcimin e mëtejshëm të bilancit.
Aktualisht nuk kam një pozicion në Alleima, por mendoj se ka avantazhe të spin off Sandvik si një kompani e pavarur.
Shënim i redaktorit: Ky artikull diskuton një ose më shumë letra me vlerë që nuk tregtohen në bursat kryesore të SHBA.Jini të vetëdijshëm për rreziqet që lidhen me këto promovime.
Merrni parasysh t'i bashkoheni "European Small-Cap Ideas" për qasje ekskluzive në kërkime vepruese mbi mundësitë tërheqëse të investimeve të fokusuara në Evropë dhe përdorni veçorinë e bisedës së drejtpërdrejtë për të diskutuar idetë me njerëz me të njëjtin mendim!
Dhënia e informacioneve shpjeguese: Unë/ne nuk kemi pozicione aksionesh, opsionesh ose derivative të ngjashme në asnjë nga kompanitë e mësipërme dhe nuk planifikojmë të marrim pozicione të tilla brenda 72 orëve të ardhshme.Ky artikull është shkruar nga unë dhe shpreh mendimin tim.Unë nuk kam marrë asnjë kompensim (përveç kërkimit të Alpha).Unë nuk kam marrëdhënie biznesi me asnjë nga kompanitë e listuara në këtë artikull.
Koha e postimit: Jan-09-2023